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機械制造:市場集中趨勢明顯 新景氣周期開啟

下游回暖+差異化需求,推動縫制機械行業回暖縫制機械最主要的應用領域是服裝加工,而全球服裝貿易的回暖和國內產能出清,為縫制機械景氣度提升創造了良好的外部條件。去年底開始我國服裝行業經營狀況也改善,營收增速探底回升。近年來,全球服裝產業的產銷中心向東南亞轉移,這些地區對于設備價格較為敏感,進而催生對國內縫紉機械的差異化需求。增量空間的擴張疊加差異化需求,為縫制機械開啟了新一輪景氣周期。行業產銷呈現恢復性增長、自動化對非自動產品替代的兩大趨勢。

日本重機領先全球,三大發展戰略奠定龍頭地位在兩次產業轉移的過程中,日本企業憑借品牌和質量優勢占據全球60%以上的市場份額,毛利率高于國內企業。

日本重機在發展的過程中有選擇性的擴大高利潤率的業務,推行整線解決方案,這部分產品技術含量高,客戶更愿意為高效率產線支付技術溢價;其次,實施智能化生產模式,在關鍵零部件以及產品組裝方面實現了機器化生產,但人均營收領先全行業,收入與原材料投入比上升;第三,加強以中國為首的新興國家市場業務開拓。

中國制造崛起,杰克引領國內縫制機械行業從縫紉設備的角度來看,杰克產品涉及縫前、縫中設備,下游成本倒逼+產業升級加速行業的自動化發展,公司自動化產品比例持續提升,高附加值產品提供了增量空間。從裁床業務來看,我國裁床普及率極低,杰克通過收購德國奔馬推動國產化,將充分受益裁床普及率提升的紅利,拉長景氣周期。從核心部件來看,公司電控電機自主化率提高,帶動毛利率上行。整體來看,行業自2015年逐步走出低谷期,以產業轉移催生的差異化需求為契機,5年間公司與JUKI的收入比例從18%提升至49%,未來有望借助中國制造與需求優勢實現中國制造縫紉設備行業崛起。

投資建議:

去年底開始國內下游服裝行業經營狀況改善,營收增速探底回升,為縫紉機械行業景氣回升營造了良好外部條件。

縫紉機械行業經過過去幾年企業分化退出后供給改善幅度較大,疊加16年庫存去化充分,供需逆轉景氣向上。杰克股份品牌優質產品線完善,行業低谷完成市場與品類擴張,市場份額持續提升,目前已經躋身全球縫制機械行業前列,未來3年有望繼續保持增長,逐漸縮小與日本企業差距,建議重點關注。

風險提示:紡織業投資下滑;行業競爭加劇;匯率大幅波動。

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